西高投專訪：2015年億元投資金屬3D打印公司「鉑力特」復盤

來源：36氪

2019年7月22日，中國迎來了科創(chuàng)板上市的首日，西安鉑力特增材技術股份有限公司（以下簡稱“鉑力特”）正式登陸A股市場，在上交所科創(chuàng)板掛牌上市，股票代碼688333，發(fā)行價33元/股，發(fā)行數量為2000萬股，首日開盤價61元/股。對此，采訪了西安高新技術產業(yè)風險投資有限責任公司負責該項目的投資總監(jiān)杜龍波，對3D打印領域的投資邏輯等問題進行探討。

被投公司鉑力特成立于2011年7月，是西北工業(yè)大學重點成果轉化項目，創(chuàng)始團隊成員主要為西工大校友與教職工。鉑力特設立時的定位是金屬增材制造和再制造，提供定制化的產品與設備、耗材、軟件、技術服務等整套解決方案。公司于2015年進行二輪融資，獲西高投億元投資，該輪融資也是鉑力特登上科創(chuàng)版之前的最后一輪融資。

財報顯示，鉑力特已實現盈利，這也是眾多3D打印企業(yè)中為數不多的實現盈利的公司之一：

數據來源：萬德

以下為西高投針對投資鉑力特的部分復盤：


36氪：投資鉑力特，當時主要是看好這個項目的哪些亮點？

西高投：首先是行業(yè)與政策利好。其次，是明確的行業(yè)龍頭地位。依靠西工大黃衛(wèi)東團隊，鉑力特在技術方面的領先。且團隊的大部分成員擁有材料學背景，對制約3D打印發(fā)展的最重要因素-材料有著清晰的認識，在未來技術持續(xù)更新發(fā)展方面有著天然的優(yōu)勢。同時，公司已申請金屬增材制造技術相關自主知識產權137項，而金屬3D打印在所有3D打印當中有著較高的進入門檻和行業(yè)壁壘。最后是資源優(yōu)勢，鉑力特有著西工大的背景，與軍工尤其是航空產業(yè)銜接的優(yōu)勢是其他企業(yè)所無法比擬的，這會為鉑力特帶來航空產業(yè)源源不斷的訂單。

36氪：對這家公司未來的現金流，當時是怎么預估的？

西高投：鉑力特成立于2011年，到2015年我們跟公司接觸時已連續(xù)多年盈利，且營收跟凈利潤增長都非�？欤�這也是我們認為鉑力特優(yōu)于其他3D打印類公司的一個重要原因。造成這一現象的主要原因是鉑力特不論從起步時間、技術積累還是人員素質上都具領先水平。另外鉑力特涉及3D打印全產業(yè)鏈。在成立初期，公司的主營業(yè)務為金屬粉末增材制造相關的零件設計、生產及客戶的配件修復，其不僅為公司提供了主要收入來源，也為公司金屬3D打印的技術摸索、性能完善和市場開發(fā)打下扎實的基礎。


36氪：能否介紹一下當時看這個項目時候的一些關鍵發(fā)現？

西高投：3D打印的核心專利大多被設備廠商掌握，因此在整個產業(yè)鏈中設備廠商占據主導地位。然而設備廠商國際排名前兩位的美國Stratasys和3D Systems正在進行產業(yè)鏈整合。3D Systems采取上下游并購路徑，并購對象包括服務商、軟件公司、材料和設備廠商。Stratasys的整合路徑以橫向整合為主。通過一系列的整合，設備企業(yè)轉變?yōu)榫C合方案提供商，加強了對產業(yè)鏈的綜合掌控能力。可見產業(yè)鏈整合是國際巨頭看好并且已經開始實施的重要策略。而鉑力特自身就涉及上游材料、中游設備及下游服務的全產業(yè)鏈，在未來發(fā)展布局上已經較國內同業(yè)先行一步。


36氪：你覺得3D打印行業(yè)未來還有哪些可以投資的方向？

西高投：我們看到目前國產3D打印設備的一些核心組件，如精密激光器、光學系統、精密導軌和電機等仍需要從國外采購。高質量的金屬粉末、液態(tài)光敏樹脂、高分子顆粒等3D打印材料也需要從國外進口。另外我們觀察到行業(yè)國際龍頭正在進行產業(yè)鏈整合。因此我們認為業(yè)務已經涉及3D打印上下游或具有有產業(yè)鏈整合能力的企業(yè)，以及擁有核心技術專利的打印設備公司或者能在產業(yè)鏈上實現進口替代的專業(yè)技術公司未來的發(fā)展空間會更大。

36氪：投資3D打印企業(yè)，你們是遵循什么樣投資邏輯？

西高投：3D打印是一個技術主導的產業(yè)，因此首先這個企業(yè)的核心團隊要是行業(yè)內的領頭專家，在行業(yè)內深耕多年，技術上要有一定領先優(yōu)勢且對未來行業(yè)發(fā)展有明確把握。而領先的團隊可以保證公司在技術研發(fā)及專利上持續(xù)產出，進一步挖深公司的護城河。產品技術領先了再配合團隊強有力的市場開拓能力，營收增長會是一個水到渠成的結果。

36氪：是否可以講講你們研究完這個行業(yè)后，對行業(yè)趨勢的一些看法？

西高投：隨著金屬增材制造在全球市場展現出的強勢增長勢頭，3D打印產業(yè)規(guī)模在持續(xù)擴大。市場的需求也推動了新型打印材料的研發(fā)與面世。技術的提升也帶來了應用場景的擴展和應用水平的提升。目前3D打印主要應用在航空航天、軍工、醫(yī)療植入物及汽車生產領域，未來隨著相關技術的進一步深化，電子電器及個人消費領域有可能會迎來快速發(fā)展。另外在“互聯網+”背景下，一些公司已經逐步開始搭建包括醫(yī)療運用云平臺，C2B等網絡運營模式。

36氪：針對3D打印的規(guī)�；�前景，您認為未來行業(yè)可能爆發(fā)的關鍵點在哪里？

西高投：這是一個循序漸進的積累過程。產業(yè)想要實現規(guī)�；�需要不斷地嘗試降低成本、提升效率。金屬3D打印技術首先是在軍工、航空航天等領域得到應用，而一旦在這些小眾領域得到普及與大規(guī)模應用，則可以進一步提升其在民用領域的接受度。而鉑力特進入科創(chuàng)板，同時也起到讓大眾更多認識3D打印的助推作用。