金屬3D打印行業(yè)風險

2019年4月，一個有著上千臺數(shù)控機床在每天生產(chǎn)加工的企業(yè)負責人，問南極熊，“我們也想進入金屬3D打印領(lǐng)域，不知道有沒有什么坑呢？”




其實，我們從中國金屬3D打印龍頭廠商西安鉑力特的科創(chuàng)板IPO招股說明書中，非常清晰、深刻地看到了金屬3D打印行業(yè)的風險。

①新興行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化風險

增材制造是制造業(yè)有代表性的顛覆性技術(shù)，集合了信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、先進材料技術(shù)與數(shù)字制造技術(shù)，是先進制造業(yè)的重要組成部分。近年來，增材制造技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓寬，越來越多的企業(yè)將其作為技術(shù)轉(zhuǎn)型方向，用于突破研發(fā)瓶頸、解決設(shè)計難題或直接生產(chǎn)最終零部件，助力智能制造、綠色制造等新型制造模式，增材制造已經(jīng)從研發(fā)轉(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，盡管如此，增材制造的技術(shù)成熟度還不能同減材、等材等傳統(tǒng)制造技
術(shù)相比，仍需要從科學基礎(chǔ)、工程化應(yīng)用到產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)等環(huán)節(jié)開展大量基礎(chǔ)性研究工作。
增材制造產(chǎn)業(yè)處于快速發(fā)展期，但應(yīng)用成本相對較高，應(yīng)用范圍相對較窄，整體產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對于傳統(tǒng)制造規(guī)模依舊較小。此外，目前我國尚未建立起涵蓋設(shè)計、材料、工藝設(shè)備、產(chǎn)品性能、認證檢測等在內(nèi)的完整的增材制造標準體系。行業(yè)標準的缺失，一定程度上制約了增材制造技術(shù)成果的累積、固化和推廣應(yīng)用，未能架起技術(shù)和產(chǎn)業(yè)銜接的橋梁，減緩了產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程。因此，若增材制造應(yīng)用領(lǐng)域市場的成長速度和所需發(fā)展周期不及預(yù)期，將對企業(yè)未來業(yè)務(wù)的發(fā)展和盈利能力的增長速度帶來一定的影響。


②技術(shù)升級迭代及產(chǎn)品研發(fā)風險

近年來，增材制造新技術(shù)不斷取得突破，表現(xiàn)為新的增材制造工藝諸如液態(tài)金屬的噴墨打印、粉末床熔融和粘結(jié)劑噴射混合工藝的高速成型、選擇性隔離燒結(jié)、連續(xù)液面生長、多射流熔融等一批新工藝、新技術(shù)獲得突破；增材制造專用材料種類逐漸增多；增材制造裝備性能不斷升級。隨著增材制造技術(shù)的發(fā)展，應(yīng)用面的擴大，技術(shù)的升級迭代加快，不同技術(shù)之間的競爭加劇，技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)仍是行業(yè)競爭的關(guān)鍵。企業(yè)在增材制造領(lǐng)域具有深厚的技術(shù)積累，并緊跟國際先進技術(shù)的發(fā)展趨勢，但若未能持續(xù)保持技術(shù)先進性和不斷開發(fā)新的更高品質(zhì)的產(chǎn)品，可能面臨競爭力下降，后繼發(fā)展乏力的風險。


△Laser Additive & Cutting Manufacturing（簡稱LACM）。例如2019年4月，漢邦科技發(fā)布了“高精度高薄壁金屬3D打印，激光增材微切割混合制造技術(shù)”，引起整個金屬3D打印行業(yè)的強烈關(guān)注。

△例如DDM技術(shù)。使用一種特殊的“金屬漿料”，使用非常廉價的陶泥3D打印機，即可完成金屬零件的3D打印。由于打印過程無須加熱，該模式可以被稱為DDM( Direct Deposition Modeling )技術(shù)。

③下游客戶領(lǐng)域較為集中的風險

這種風險在某些領(lǐng)域接受了大額訂單的金屬3D打印廠商中會存在。

目前，增材制造技術(shù)發(fā)揮的主要空間是個性化定制產(chǎn)品的小批量生產(chǎn)，或者是生產(chǎn)對于傳統(tǒng)制造技術(shù)來說非常復(fù)雜的產(chǎn)品，如：功能集成性零件、拓撲優(yōu)化異形零件等。制造企業(yè)是否采用 3D 打印技術(shù)，還需要綜合考慮產(chǎn)品在整個生命周期的價值傳遞作用，這種作用在航天航空工業(yè)中體現(xiàn)的比較明顯。就像鉑力特，來自航空航天領(lǐng)域的客戶對公司報告期內(nèi)的收入貢獻較大，近幾年來自該領(lǐng)域客戶的收入占各期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為62.35%、54.32%、62.21%，前五大客戶也較多的集中于該領(lǐng)域。雖然航空航天等重要應(yīng)用領(lǐng)域在國內(nèi)外的增材制造的發(fā)展中都起著引領(lǐng)性的作用，但是就目前的情況而言，增材制造在其整體制造體系中的占比還較為有限，若該領(lǐng)域增材制造應(yīng)用成長速度不及預(yù)期，或由于公司產(chǎn)品質(zhì)量、行業(yè)競爭等因素流失主要客戶，將對公司的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

又例如金屬3D打印齒科應(yīng)用領(lǐng)域，國內(nèi)2018年出現(xiàn)爆發(fā)之勢，短時間內(nèi)整個齒科的牙冠制造，都開始涉足金屬3D打印或者正在躍躍欲試，使得某些廠商的設(shè)備訂單多數(shù)來自該領(lǐng)域。而一旦齒科行業(yè)的金屬3D打印機保有量達到飽和狀態(tài)，產(chǎn)能已經(jīng)滿足齒科制造需求，需求可能明顯下降。

④增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進口的風險

我國工業(yè)級增材制造裝備核心器件嚴重依賴進口的問題依然較為突出。增材制造裝備核心器件，如高光束質(zhì)量激光器及光束整形系統(tǒng)、高品質(zhì)電子槍及高速掃描系統(tǒng)、大功率激光掃描振鏡、動態(tài)聚焦鏡等精密光學器件、陣列式高精度噴嘴/噴頭等嚴重依賴進口，激光器市場基本被 Trumpf、IPG 等 3-4 家國外企業(yè)占有，掃描振鏡市場則主要被德國 Scanlab 公司占有。公司設(shè)備的部分核心器件對國外品牌存在一定的依賴性。若上述核心器件受出口國貿(mào)易禁用、管制等因素影響，導致企業(yè)無法按需及時采購，將對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。


⑤應(yīng)收賬款壞賬風險
在鉑力特的招股說明書中，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)金額分別為 9,011.10 萬元、13,098.55 萬元及 18,651.61 萬元，占各期期末總資產(chǎn)的比例分別為 18.50%、21.88%及 22.21%。公司應(yīng)收賬款金額較大，主要是由于營業(yè)收入快速增長及下游客戶資金結(jié)算的特點所致。
盡管公司主要客戶多為國內(nèi)大型集團公司及其下屬單位、科研院所等，資信狀況良好，且報告期內(nèi)公司實際發(fā)生壞賬損失較少，但仍存在部分賬款無法收回的風險。若公司客戶的信用狀況發(fā)生不利變化，應(yīng)收賬款的可回收性將受到負面影響，公司的資產(chǎn)狀況、利潤情況和資金周轉(zhuǎn)也可能會受到不利影響。

延長賬期或者壞賬，對于金屬3D打印企業(yè)來說，問題都容易變得嚴重。因為金屬3D打印設(shè)備或材料，單件價值高，達上百萬甚至數(shù)百萬元；金屬3D打印的零配件如激光器、振鏡等價格也非常高，需要零配件備貨生產(chǎn)。企業(yè)沒有充足的流動資金儲備，非常難做。

⑥業(yè)務(wù)毛利率波動風險
由于行業(yè)競爭、市場需求、產(chǎn)品價格、原材料價格及人工成本等因素的影響，金屬3D打印領(lǐng)域的毛利很容易受到波動。特別是國內(nèi)的同類產(chǎn)品競爭非常激烈。例如國產(chǎn)的中低端金屬3D打印機，2018年的價格，比2017年的價格降低了10%甚至20%。

⑦行業(yè)競爭加劇的風險

例如鉑力特在招股說明書中提到，

“公司是目前國內(nèi)金屬 3D 打印設(shè)備裝機規(guī)模最大的企業(yè)，在金屬增材制造行業(yè)應(yīng)用經(jīng)驗積累方面優(yōu)勢明顯，尤其在航空航天領(lǐng)域保持較高的市場占有率，同時由于我國航空航天領(lǐng)域大型企業(yè)集團具有的國防背景，國外競爭對手尚難以進入該領(lǐng)域，公司具有絕對的競爭優(yōu)勢。伴隨著中國增材制造行業(yè)的發(fā)展及全球增材制造研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈條向新興市場國家轉(zhuǎn)移，大型跨國增材制造企業(yè)，如 EOS、SLM solutions 等，紛紛進入中國市
場，這些企業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)豐富，技術(shù)積累雄厚，業(yè)務(wù)覆蓋面廣，對我國增材制造企業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn)，因此，不排除未來可能出現(xiàn)的來自國內(nèi)外企業(yè)的競爭，尤其是在民用航空航天領(lǐng)域的競爭。


公司自主研發(fā)十余個型號的增材制造設(shè)備，出貨量及市場占有率在國產(chǎn)金屬 3D 打印設(shè)備市場中排名第一，目前主要面臨來自國際知名增材制造企業(yè)的競爭，與此同時，國內(nèi)企業(yè)紛紛涉足該領(lǐng)域，部分企業(yè)在招投標過程中，存在惡意低價競爭的現(xiàn)象，報告期內(nèi)，公司自研 3D 打印設(shè)備的銷售單價有所下降，如未來公司無法持續(xù)保持技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，隨著市場競爭壓力的不斷增大和客戶需求的不斷提高，公司將面臨市場競爭加劇的風險，對公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。”


⑧政府補助金額較大的風險
國內(nèi)很多從事金屬3D打印的公司，都會獲得政府的資金補助。但每年的金額變化很大，具有強烈的不確定性。例如鉑力特招股說明書中提到的：
公司計入當期損益的政府補助分別為 736.75 萬元、1,256.60 萬元和2,455.64 萬元，公司利潤總額分別為 3,263.12 萬元、4,106.11 萬元和 6,593.02 萬元，政府補助在利潤總額中占比分別為 22.58%、30.60%和 37.25%。若公司不能保證未來持續(xù)享受政府補助，或補助政策發(fā)生不利變動，則可能給公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。公司政府補助多來源于科研項目經(jīng)費，如公司出現(xiàn)科研項目經(jīng)費使用不規(guī)范的情形，則可能存在退回科研專項資金及受到處罰的風險，從而給公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。